事件:2016年公司实现营业收入4.45亿元,同比增长19.39%;营业利润6253万元,同比增长38.53%;实现归母净利润5996万元,同比增长25.52%;EPS 为1.0元。全年分红方案为每10股派发现金红利3.0元。
   
主要观点:
   
应用场景与区域持续拓展,电子认证业务收入高速成长。
   
2016年公司运营整体稳健,三大主要业务中电子认证服务业务收入同比增长30.15%、安全集成业务同比增长8.56%、安全咨询及运维服务增长39.82%,电子认证占营收比重达到43.5%。一方面北京“法人一证通”证书发放规模持续扩大,另一方面公司在医疗、金融、交通等行业积极推进新业务成效显著。从区域上看,尽管公司在华北地区的业务占比仍高达84.8%,但已较2015年下降3个百分点,在华南和华东的业务增长较快,在安徽和福建地区实现业务破冰。
   
毛利率提升,费用平稳,研发投入力度仍大。
   
2016年公司毛利率58.4%,较2015年上升2.0个百分点。三大业务中电子认证服务、安全咨询与运维服务毛利率水平基本持平,安全集成业务上升明显,主要由于自有产品销售比重有所提升。从费用上看,管理费用率26.0%,与上年持平,其中研发投入5.28亿元,占营收比重达11.85%,2016年公司新招募研发人员131人,占当年新招人员的78%,研发人员数量占比达到55.9%,可见公司对核心技术研发的重视程度。销售费用率15.4%,同比下降1.0个百分点,随着公司业务向全国拓展,未来销售费用将小幅提升。
   
具备“一体化”竞争优势,“法人一证通”带来巨大客户增量。
   
公司是行业内少数能够整合电子认证服务和电子认证产品、提供“一体化”电子认证解决方案的公司之一,未来市场份额将持续提升。公司为2016-2018年北京法人一证通唯一数字证书服务商,将为公司带来巨大增量客户规模,且有望向其他区域拓展复制。公司在布局的医疗、金融等新兴场景已形成竞争优势,行业爆发将带动公司业务增长。
   
盈利预测及投资建议。
   
我们预计公司2017-2019年净利润分别增长29%、36%和39%,EPS 为0.97元、1.31元和1.82元,当前股价对应57X、42X 和30X PE。我们看好公司作为电子认证龙头深耕华北市场的同时,业务能力不断向其他区域渗透,电子认证和电子签名应用场景拓展为公司带来巨大想象空间,维持公司“增持”评级,目标价60元。